国金证券：山鹰国际（600567）-5月需求回暖，期待去库结束的信号

山鹰国际(600567)事件6月4日，公司发布5月经营数据快报。造纸板块：1-5月公司原纸销量达到230.3万吨，同比+67%；均价达到3903.6元/吨，同比+15.7%。其中5月原纸销量达53.4万吨，同比+19.9%，环比+5.2%，均价3891元/吨，同比+26.1%，环比+1.1%。包装板块：5月销量达1.75亿平方米，同比+38%，环比+8%，均价3.4元/平方米，同比+6.9%。经营分析需求转暖进度快于预期，销量数据表现靓丽。受益于去年下半年华中127万吨箱瓦纸产能落地，以及下游消费需求加速转暖，1-5月公司销量同比大幅增长，从开工率的视角看，我们认为目前箱板瓦楞纸的价格处于底部震荡状态，伴随6月啤酒、冷饮行业需求的启动，我们认为箱板瓦楞纸需求端将出现一定幅度改善，但鉴于当下经销商库存偏高，我们认为纸价不具备持续上涨的基础，行业仍将在底部震荡，消化库存。包装销量表现靓丽，聚焦业务转型向高附加值转化。伴随下游需求转暖，5月包装板块销量同比+38%，环比+8%。随着公司包装区域布局的不断完善，公司积极进行转型，由原先各个区域“各自为政”，转变为建立大客户服务部，由集团对接大客