国金证券：隆基股份（601012）-发行转债加码N型电池扩产，新优势来源初见端倪

隆基股份(601012)事件公司5月17日晚公告拟发行总额不超过70亿元A股可转债，募集资金用于西咸乐叶15GW+宁夏乐叶5GW（一期3GW）共18GW的单晶高效电池项目建设（58.5亿元）及补充流动资金（11.5亿元）。评论大手笔扩产彰显对N型新技术的充足信心，多年研发储备开启量产转化：公司在PERC电池时代曾多次创造量产效率纪录，近日则以商业化尺寸双面TopCon电池全球首次突破25%效率再次展示在N型电池领域长期研发储备的成果，本次18GW项目标志着公司N型电池研发成果开启产业化落地。公司光伏制造业务主战场已完成从硅片向组件的切换，电池环节将成为一体化组件龙头未来的核心alpha来源，公司“规模优势”将得到升华释放：公司2020年组件出货首次跃居全球第一，市占率达到约19%（创组件CR1新高），同时实现了组件业务毛利贡献对硅片业务的超越，正式标志公司在光伏制造领域主战场从硅片到组件的切换完成。组件制造龙头一体化程度的持续提升是当前阶段行业的明确趋势。在这一趋势下，我们认为，如果说硅片环节因产品同质化程度高、技术相对成熟，而仍能够具有一定独立性的话，那么电池环节无论是从技术发展趋势