东方证券：公牛集团（603195）-产品矩阵持续丰富，盈利能力稳步改善

公牛集团(603195)事件：公司公告2021年限制性股票激励计划，拟授予高管、核心骨干等547人，考核指标与未来三年营收或净利润挂钩，各年分别不低于前三个会计年度平均值且不低于前两个会计年度平均值的110%。核心观点三大业务板块协同发力，2021Q1收入端稳健增长。疫情后下游需求逐步回暖，叠加公司经营策略积极调整及应对，2020年公司电连接（转换器）、智能电工照明（墙壁开关插座、LED照明、断路器、生活电器、智能门锁等）、数码配件三大业务板块协同发力，全年营收同比分别增长5.72%/-8.33%/17.00%，共同推动收入端稳健增长。2021Q1公司收入相比2019Q1增长15.74%，推测其中智能电工照明需求快速回暖、实现收入高增长，根据淘数据的统计，2021Q1公牛品牌转换器、墙开淘系平台销售额同比增速分别达35%、198%，公司产品、品牌、渠道优势持续彰显。成本、费用管控力度延续，盈利能力稳步改善。疫情背景下2020年公司净利润增速与收入增速基本持平，主要得益于2020Q2以来公司持续推进降本增效，盈利能力稳步回暖。2021Q1公司利润增长亦显著快于收入增长，2021Q1公司毛