国金证券：中伟股份（300919）-全球前驱体龙头 量利齐升驱动高成长

中伟股份(300919)投资逻辑高速成长的全球前驱体龙头，客户优质、产能领先、单吨盈利不断提升。2017-2020公司营收及归母净利润复合增速分别达58.7%/184.6%，实现了超越行业的增长。主要原因在于一公司客户优质，涵盖了正极材料行业份额前7名中的5家；LG化学、特斯拉亦是其核心客户。二是产能规模及扩建速度行业领先，2017-2020年产能由2万吨增加至13.5万吨，21/25年底产能可达22.5/50万吨。三是前驱体单吨扣非净利润不断提升，由17年的0.07万元/吨增至20年的0.38万元/吨。25年前驱体行业有百亿利润空间，行业不断提高集中度。2025年全球三元前驱体需求量有望达157万吨，2020-2025复合增速为30%，对应前驱体利润空间近百亿。行业集中度不断提升，2019-2020年CR5占比由44.52%提升至69.10%，公司国内市占率2020年已达22%，全球市占率17%。产品结构进一步改善、原材料自供率提升将有效拉升公司利润率。经测算8系前驱体较6系毛利率高出约8pct。公司20年8系及以上产品占比约30%，若占比提升至50%以上则毛利率提升约2pct。原材