国金证券：中芯国际（688981）-成熟制程缺货涨价，翻盘公司保守指引

中芯国际(688981)中芯国际5月13日公布一季度营收11亿美元，12%环比增长，22%同比增长。23%毛利率及14%净利率皆优于市场预期及之前季度指引。公司预期2021年二季度营收12.9-13.1亿美元，17-19%环比增长，明显优于其他晶圆代工同业近10个点及优于市场预期近21个点，毛利率提高到25-27%，大幅高于市场预期近9个点。经营分析中芯为何在一个季度后，大幅翻盘之前给分析师过度保守的指引？我们归因于:1)晶圆代工8“特殊工艺及12”成熟制程产能短缺严重，中芯国际代工价格在上半年环比增加近10个点，同比增加近15%；2）中芯因NOR，感测器，及同业LCD／OLED驱动IC的产能排挤外溢效应需求，让中芯12“成熟制程一季度营收同比大幅增长达32%，多拿下全球近2个点的份额；3）全球供应链采购经理人因短料芯片缺货严重而重复下单。这三个原因预期将让公司今年美元营收同比增长超过30%，人民币营收增长超20%，平均毛利率达25%，远高于公司上季度给的指引(2021年营收同比增长5-9%，毛利率约15%)。投资建议虽然我们调高2021/2022EPS近倍从0.30/0.38到0.7