中银证券：洪涛股份（002325）-资产减值致年报亏损，建议关注可转债转股

洪涛股份(002325)公司发布2020年报和2021年一季报，2020年营收35.7亿元，同减11.5%；归母净利3.5亿元，同减1057.1；EPS-0.28，同减1033.3%。2021Q1营收7.9亿元，同减4.8%；归母净利881万元，同增38.5%，EPS0.01。支撑评级的要点资产减值导致亏损，负债率偏高：2020年公司盈利出现较大波动，原因是审计政策趋严导致公司减值明显增加，资产减值和信用减值分别为0.7(+420.1%)和1.8(+126.2%)亿元。负债率达69.6%，2020和2021Q1费用率分别为15.4%(+2.7pct)和14.2%(+2.1pct)。负债率高攀和管理费率提升使得公司盈利能力下滑，毛利率减费用率分别为0.1%(-6.8pct)和5.4%(-3.4pct)订单储备充足，重视订单带来的现金流占用：目前公司累计在手订单为128.1亿元(公装106.0，家装18.5，设计3.6亿元)，订单收入比达3.6。未来公司仍有充足提升空间，但要重视巨大的订单量带来的现金流占用。出售四川职业技术学院，增厚利润缓解现金流困境：公司近期出售四川职业技术学院，预计售