国海证券：荣晟环保（603165）-深度报告：专注于包装原纸，被忽视的小而美

荣晟环保(603165)投资要点：业务专注，业绩稳健。公司成立40年来始终专注于包装原纸的生产制造，围绕再生纸生产制造的核心，集废纸回收供应、热电联产、再生环保纸生产、纸板纸箱制造于一体。2016-2020年公司营收由10.29亿元增长至16.95亿元，复合增长率为13.29%；归母净利润由1.2亿元增长到2.3亿元，复合增长率为17.66%。具备区位优势，完善产业链布局。公司地处我国最大的也是最具增长潜力的纸及纸板消费市场之一的长三角地区，目前总产能接近60万吨。通过不断技改，公司中高端产品价格不断提升，占比不断增加。通过热电联产方式，公司单位生产成本控制良好，毛利率高于同区域内竞争对手。通过荣晟包装进一步延伸公司的产业链，精准把握下游需求，有效平抑需求波动。公司计划建设3亿平方米智能包装材料改造项目，顺利投产预计可增加年收入8.49亿元，占2020年全年营业收入的50.09%，成为新的业绩增长点。造纸集中度不断提升，外废趋紧抬升价格空间。2019年包装用纸的生产量达到695万吨，占全国纸及纸板生产量6.46%，消费量达到699万吨，占全国纸及纸板消费量6.53%。行业前10名造纸企