东方证券：ST舍得（600702）-21Q1业绩开门红，看好全年盈利弹性

ST舍得(600702)20年平稳收官，21Q1开门红。公司公布20年年报和21年一季报，20年营收27.04亿元，同比+2.0%，归母净利润5.81亿元，同比+14.4%，其中20Q4营收9.40亿元，同比+16.6%，归母净利润2.70亿元，同比+31.8%。21Q1营收10.28亿元，同比+154.2%，较19Q1增长47.4%；归母净利润3.02亿元，同比+1031.2%，较19Q1增长200.2%，业绩超出市场预期。核心观点渠道扩张推动营收高增，21Q1合同负债增长亮眼。20年中高档酒收入21.29亿元(-3.3%)，销量和吨价分别变动-24.2%和27.6%，吨价提升预计受益于结构升级及提价；低档酒收入2.21亿元(+158.1%)，销量和吨价分别增长154.7%和1.3%，高增预计受益于发展定制开发业务。分产品，20年舍得和沱牌销量为5,031吨(-7.7%)和10,644吨(+47.6%)。21Q1，中高档酒和低档酒收入为8.25亿元(+167.0%)和1.05亿元(+295.0%)，较19Q1增长42.8%和562.3%，实现高增；省内、省外和电商分别实现收入2.64