华金证券：恩捷股份（002812）-盈利能力上行，龙头持续扩张

恩捷股份(002812)投资要点事件：公司2020年年报及一季报披露，2020年公司实现营业收入42.8亿元，同比增长35.6%；归母净利润11.2亿元，同比增长31.3%；扣非归母净利润9.9亿元，同比增长31.6%。2021Q1营业收入14.4亿元，同比+161.1%，环比-15.2%；归母净利润4.3亿元，同比+212.6%，环比-8.5%；扣非归母净利润4.0亿元，同比+284.4%，环比-6.0%。2021年一季度盈利能力提升，隔膜业务持续高增长：预估公司21Q1隔膜收入超10亿元，出货超5亿平米，单价（不含税）约2.1元/平，隔膜毛利率仍在50%以上，估计单位净利润0.8元/平左右。21Q1公司整体毛利率48.5%，同比+1.1pct，环比+2.9pct，净利率31.6%，环比提升2.3pct，实现连续三个季度环比提升。2020年隔膜出货大幅上升，隔膜产能持续扩张：2020年湿法隔膜业务收入28.9亿元，同比增长48.8%。上海恩捷实现营收26.5亿元，同比增长35.6%，净利润9.6亿元，同比增长11.3%。2020年湿法隔膜出货超13亿平，同比增长约62.5%，单价（不