东方证券：中航重机（600765）-Q1业绩超预期（+88.76%），费用优化带动盈利能力持续提升

中航重机(600765)事件：公司发布2021年一季报，21Q1实现营收17.85亿元（+34.33%）；归母净利0.76亿元（+88.76%）。核心观点21Q1业绩同比+88.76%，受原材料上涨影响毛利率下滑，但成本费用优化带动净利率持续提升。21Q1实现营收17.85亿元（+34.33%）；归母净利0.76亿元（+88.76%）。利润增速显著高于营收增速，主要原因是1）期间费用率下降；2）资产减值损失较去年同期有所减少。受原材料价格上涨影响，21Q1公司毛利率下降2.91pct（27.32%->24.41%）。成本端持续优化，期间费用率从15.01%下降1.70pct至13.31%，其中销售/管理/财务/研发费用率同比下降0.47/0.45/0.42/0.36pct。因此公司净利率从4.53%上升1.27pct至5.80%，盈利能力持续提升。。存货较去年同期增长25.64%表明订单充足，经营活动净现金流明显改善。存货余额为31.52亿元，虽较期初30.62亿元增幅不明显，但相较20Q1大幅增长25.64%，表明公司订单充足。公司应收账款为30.74亿元，较期初增长31.44%。商