太平洋证券：正海生物（300653）-国内口腔耗材优质稀缺标的，受益于口腔种植高景气度

正海生物(300653)核心品种口腔修复膜受益于口腔种植高景气度将保持快速增长。国内种植牙渗透率低，市场空间大。根据Straumann年报数据，发达国家种植牙渗透率普遍在100-200颗/万人，最高如韩国和以色列能达到600颗/万人，而中国2017年仅有18颗/万人，提升空间大，人口老龄化和消费升级将推动种植行业持续爆发式增长。公司现有竞争对手为盖氏产品，其占据国内70%市场份额，公司产品性能不低于盖氏，价格仅有盖氏50%-80%，公司产品凭借极高性价比将加速进口替代。假设2018-2021保持25%增速，2021-2028年国内种植牙数量按照20%的增速，2025-2028年对应的植牙数量约为800-1400万颗，大约对应60-90颗/万人左右，口腔修复材料市场终端使用规模达到50-80亿元。根据我们测算，预计出厂价为终端价的50%左右，则出厂价规模为25-45亿元。若公司产品的市占率能提升至30%（公司招股书披露2017年口腔修复膜市占率12%），以及考虑到公司产品价格更低些（低20%左右），则公司种植用口腔修复材料的销售额有望达到6-10亿元，为20年公司口腔修复膜总体收入的4.