华安证券：温氏股份（300498）-多举措恢复生猪业务，出栏成本双拐点已现

温氏股份(300498)主要观点：公司生猪业务遭受非瘟疫情重创。首先，种猪繁育体系遭到破坏，2020年外购种猪占新增种猪比重高达36%，外购仔猪200万头；其次，2019-2020年生猪出栏量分别降至1852万头、955万头；再次，公司商品猪养殖成本大幅攀升。公司多举措恢复生猪业务竞争力。①2020年公司大力推动管理和组织架构变革，以适应非瘟防控常态化的行业新形势；②公司的紧密型“公司+农户”经营模式已运行三十多年，目前正逐步升级为3.0版“公司+现代养殖小区”模式，未来将向4.0版“公司+现代产业园区+职业农民”模式转型。非瘟疫情以来，公司落实以防为主的生物安全防控理念，努力完善防控配套设施和标准制度，努力将疫病威胁降至最低。③公司已将养猪业务重心从追求母猪数量调整至优化母猪结构，今年一季末，公司高繁母猪存栏量环比提升25%，占比超过90%。公司生猪出栏、养殖成本双拐点将现。公司生猪出栏量拐点有望在今年6月附近出现。首先，2021Q1公司投苗量较2020Q4提升47%左右；其次，公司能繁母猪生产成绩已稳步回升。公司生猪养殖成本有望步入下行通道。首先，公司高繁母猪比例已提升至90%以上