光大证券：塔牌集团（002233）-2020年年报及2021年一季报点评：粤东市场格局向好，业绩有望继续增长

塔牌集团(002233)事件：公司发布2020年年报，全年实现营业收入70.47亿元，同增2.26%；归母净利润17.82亿元，同增2.81%；扣非归母净利润16.31亿元，同增9.38%。2021年一季报显示，公司实现营业收入15.00亿元，同增51.38%；实现归母净利润3.52亿元，同增8.75%。点评：2020年产销量小幅增长，毛利率提升：2020年，公司文福万吨线项目二期投产，水泥+熟料总销量小幅增长，其中水泥销量1,921.95万吨，同减0.88%，新增熟料销量60.17万吨。我们测算，公司全年水泥均价338.5元/吨，同降1.5元/吨，然而得益于煤炭价格下降等因素，产品成本降幅大于售价降幅，各等级水泥销售毛利率较2019年均有所增长，综合毛利率达到39.66%，同增1.99pct。粤东水泥价格回暖，2021年业绩有望稳健增长：2021年一季度，粤东市场延续2020年四季度水泥消费形势，“就地过年”政策推动下游需求较早释放，致使公司水泥销量达到467.04万吨，同增126.47%。不过由于区域市场水泥价格仍然继续低位运行，公司水泥售价同减33.65%，拖累综合毛利率下降21