国金证券：索通发展（603612）-单吨盈利不断提升，成长逻辑即将兑现

索通发展(603612)事项简评21年4月30日SMM报道，自21年5月1日起，山东某大型铝厂将预焙阳极招标基准价上调110元/吨。经营分析预焙阳极持续提价，单吨盈利不断提升：随着铝价反弹和电解铝企业盈利好转，阳极价格持续上涨。自20年7月1日提价以来，阳极已经连续提价11个月，累计涨价1495元，涨幅52%。由于电解铝行业产能天花板出现，铝价上涨叠加氧化铝价格低位运行，我们预计电解铝行业盈利仍有提升空间。20年公司阳极单吨毛利566元、单吨净利148元，较19年增加74元和81元。由于阳极在电解铝企业成本占比仅10%，预计阳极价格仍有上涨空间。落后产能淘汰，行业集中度提升：预焙阳极下游是电解铝行业，电解铝产能天花板出现意味着国内阳极需求见顶。随着电解铝产能搬迁，下游客户流失导致传统电解铝大省河南和山东的阳极供应过剩明显。20年河南省淘汰10万吨以下独立碳素企业18家，中小企业退出导致行业集中度提升。绑定下游客户，成长逻辑进入兑现期：新建电解铝产能集中在西南地区，当地阳极供应短缺。公司通过锁定下游电解铝企业，实现自身市占率的提升。随着21年三季度索通云铝一期60万吨项目投产、22年底索