华西证券：雅化集团（002497）-民爆现金奶牛，孕育氢氧化锂龙头

雅化集团(002497)事件概述事件一：公司发布2020年年报，2020年实现营业收入32.50亿元，同比增长1.67%，实现归母净利润3.24亿元，同比增长351.79%，经营现金流量净额5.29亿元，同比增长85.00%，EPS0.34元。事件二：公司发布2021年一季报，2021年Q1公司实现营业收入8.57亿元，同比增长87.31%，实现归母净利润0.78亿元，同比增长1211.58%。同时，公司预计2021年上半年归母净利润区间为2.37-3.02亿元，同比增长80%-130%。分析判断:民爆业务贡献主要利润，锂盐项目未来提供弹性。2020年公司民爆业务实现销售收入约24.90亿元，同比增长11.23%，实现毛利润约8.96亿元，同比增长7.01%，民爆业务贡献了75%以上的营业收入与90%左右的毛利润，仍然为业绩贡献主要来源，同时民爆业务优异的现金流为公司双轮驱动战略提供了长期保障。公司2020年各类锂盐产品实现销售1.75万吨，同比增长48.95%，实现销售收入6.74亿元，同比下降18.90%，主要系2020年锂盐整体处于下行周期，根据高工锂电数据显示，2020年市场电