光大证券：北新建材（000786）-2021年一季报点评：业绩大幅增长，盈利弹性仍然可期

北新建材(000786)事件：公司发布2021年一季报，报告期内实现营业收入41.7亿元，同增99.96%；归母净利润5.2亿元，同增1468.43%。此前业绩预告为归母净利润5.0-5.8亿元，实际业绩处于预告的下区间。点评：销量带动盈利增长，关注后续提价带来业绩弹性：报告期内，受益于主产品销量的增加，公司营业收入和归母净利润在2020年同期低基数下，均实现大幅增长，与2019年同期相比，亦分别增长71.94%和59.15%。由于下游需求拉动产能利用率提升，2021Q1公司石膏板销量增加推动业绩增长。在成本摊销减少的情况下，2021Q1公司销售毛利率为30.85%，较2019年同期提升0.78个百分点，增幅并不明显（即使考虑会计准则调整因素）。防水业务2020年占比大幅提升，公司未单独披露该业务盈利情况，但参照同类防水企业同期业绩，防水业务并非拖累毛利率提升的原因。所以我们认为，由于成本传导具有一定滞后性，一季度护面纸等原材料价格上涨仍对公司盈利产生影响。我们认为，下游需求旺盛的背景下，公司凭借其高市占率下的话语权，有望通过提价继续推动业绩增长。经营现金流向好，资产结构优化：2021