国金证券：丸美股份（603983）-Q1业绩环比改善，费用投放较多影响盈利能力

丸美股份(603983)业绩简评1Q21收入同增9%、增速环比提升，净利同降16%、降幅环比收窄。公司4月29日公告1Q21营收4.04亿元、同增9.12%，其中线上同增23.44%、线下同降6.47%；归母净利1.00亿元、同降15.75%，扣非净利9599万元、同降10.73%，净利增速低于收入增速主要为毛利率下降、销售费用率提升较多所致。分季度看，1Q21收入增速环比4Q20提速，净利降幅环比改善。1Q20~1Q21收入增速分别为+1.53%/-5.93%/-13.40%/+3.13%/+9.12%，净利增速-1.14%/+9.66%/-32.03%/-18.84%/-15.75%。经营分析盈利性减弱：1Q21毛利率63.91%（-1.60PCT）；期间费用率34.51%（+5.75PCT）、其中销售/管理/研发费用率均有不同程度提升，分别提升5.59PCT/0.50PCT/0.93PCT；净利率24.78%（-7.31PCT）。存货周转放缓，应收账款增加较多：1Q21存货周转天数91天、较上一年同期放缓32天；公司以经销模为主，对经销商多采用现款现货销售政策，因此历史上应收账款