国海证券：深度报告：市占率提升+提价双轮驱动，中药贴膏龙头稳健前行

羚锐制药(600285)核心提要羚锐最靓眼的业务为肌肉骨骼贴膏业务，适应症主要包括骨关节炎、肩颈疼痛、腰痛、骨质增生、风湿病、急性挫伤、扭伤、跌打瘀痛、落枕以及肌肉劳损：1）老龄化带来行业增量，羚锐市占率第一且仍在提升，龙头优势凸显。老龄化将导致贴膏受众群体的扩大，2022-2032年我国45岁以上人口将由6.11亿上升至6.95亿，年复合增长率1.3%。我国骨骼肌肉贴剂OTC端市场规模约54亿元。在OTC端销售额TOP20中，羚锐有5款产品入围，市占率行业第一且稳步提升，由2017年的16.3%上升至2021年21.5%，增速高于同行，市场集中度不断提升。2）独家产品通络祛痛膏增速稳健，高毛利提升板块利润。通络祛痛膏为公司创业之本，药方历史悠久疗效显著，历年销量增长稳健，2019/2020/2021年销量增长11.5%/17.7%/11.4%，毛利率高达90%左右，搭配活血消痛酊组合销售推广顺利。3）普通贴膏提价+精品化增厚利润。普通贴膏于2021年10月开始提价，其中壮骨麝香止痛膏、关节止痛膏提价0.1元/贴，伤湿止痛膏提价0.05元/贴；提价至今销售情况良好，2022年有望为公司