东吴证券：正泰电器（601877）-年报&一季报点评：低压整装再出发，光伏户用新篇章

正泰电器(601877)20年营收同比+10.0%，利润同比+70.9%，剔除中控的利润同比-1.73%，基本符合市场预期。公司发布2020年年报，实现营业收入332.53亿元，同比增长10.02%。实现归母净利润64.27亿元，同比增长70.85%，增速接近70.46%-86.40%预告下限，基本符合市场预期。其中2020Q4，实现营业收入100.05亿元，同比增长29.11%；实现归属母公司净利润33.79亿元，同比增长277.52%。20年因中控上市，其公允价值变动贡献了27.30亿元净利润，剔除中控影响，公司归母净利润为36.97亿元，同减1.73%。剔除参股中控影响，21Q1利润大幅增长90%。21Q1公司营业收入68.69亿元，同比增长20.55%；实现归母净利润1.21亿元，同比下降64.52%，环比下降96.41%。剔除中控技术股份公允价值变动-5.28亿元，归母净利润6.49亿元，同比+90.05%。低压电器：20年实现营收184.22亿、同比+3.05%；毛利率32.14%，同比-1.59pct。持续推进渠道业务生态升级，直销业务进一步发展，海外竞争优势凸显。1）2