西南证券：顾家家居（603816）-商誉减值影响短期业绩，中长期竞争力不改

顾家家居(603816)业绩总结：公司发布2020年年报，2020年实现收入126.7亿元，同比增长14.2%；实现归母净利润8.5亿元，同比下降27.2%；实现扣非归母净利润5.9亿元，同比下降30.4%。其中，单Q4公司实现营业收入41.2亿元，同比增长24.2%；实现归母净利润-1.6亿元，同比下降167.3%，实现扣非归母净利润-2.4亿元，同比下降229.9%。公司20年业绩下滑主要系公司四季度对投资单位计提4.8亿商誉减值损失，剔除商誉减值后20年公司归母净利润13.3亿，同比增加14.5%；扣非10.8亿元，同比增长20.6%。同时公司发布一季报，21Q1营收达到37.8亿元，同比增长65.3%；实现归母净利润3.9亿元，同比增长25.6%；实现扣非归母净利润3.2亿元，同比增长53.6%，净利润增速低于收入增速，主要由于20Q1有恒大分红影响，基数较高。毛利率保持稳定，商誉减值影响短期业绩。2020年公司整体毛利率35.2%，同比增长0.4pp。其中沙发实现毛利率32.6%（+0.1pp）；床类产品实现毛利率35.6%（+0.6pp），核心品类毛利率保持增长；集成产品实