太平洋证券：老百姓（603883）-2021Q1业绩承压，2020Q4门店扩张加速，新店有望为2021H2贡献业绩增量

老百姓(603883)事件：公司公布2020年年报，2020年实现收入139.67亿元（+19.75%），实现归属于上市公司净利润6.21亿元（+22.09%），扣非归母净利润5.45亿元（+14.05%）。公司公布2021年一季报，2021Q1实现收入36.38亿元（+10.85%），实现归属于上市公司净利润2.28亿元（+16.03%），扣非归母净利润1.92亿元（+13.06%）。2021Q1业绩承压，2021H2新店有望逐步贡献业绩增量。2021Q1实现收入36.38亿元（+10.85%），实现归母净利润2.28亿元（+16.03%），业绩增速放缓，预计因春节就地过年、部分地区感冒药限售等，老店内生增长受负面影响。2020Q4，公司新增门店930家，占当年全国新增门店总数的53.6%，四季度门店扩张加速，考虑到新店的盈亏周期，我们预计2021H2新店有望逐步贡献业绩增量。2021Q1公司净利率6.25%，同比提高0.27pct，主要原因：2021Q1公司毛利率同比提高0.42pct至33.50%，预计与产品结构优化有关，其中，中西成药的收入占比提升4.92pct至79.32%，