东吴证券：国电南瑞（600406）-21Q1点评：在手订单稳增、Q1业绩恢复性高增长

国电南瑞(600406)Q1营收+27%，净利润+166%大幅增长，略超市场预期。2021Q1公司实现营收49.21亿元，同比+27.02%，相比于19Q1增长31%；实现归属母公司净利润2.01亿元，同比增长165.58%，公司Q1转回1.24亿信用减值，同比+0.9亿，如考虑这一差异后经营利润增速约46%，业绩高增一方面去年受疫情影响基数较低，今年有所恢复，而Q1相对占比低、利润弹性较大，另一方面信通等业务增速较快。2021Q1毛利率为22.05%，同比下降-0.8pct，环比下降-2.9pct。21年国网投资继续稳增，Q1电网投资增速恢复，预计南瑞Q1新签订单同比+10%稳健增长，在手订单456亿、锁定21年增长。20年国网完成电网投资4605亿元，同比+3%，超额完成年初4200亿的投资任务。21年国网投资有望继续稳增，计划投资4730亿，同比+3%。1-3月电网投资540亿，同比+48%，相比于19年1-3月增长7.6%，恢复稳增状态。20年国电南瑞新签订单255亿，同比+9.9%；期末在手订单456亿，同比+14.4%；预计21Q1新增订单增速维持在10%左右，在手订单锁定