国海证券：香飘飘（603711）-2020年年报及2021年一季报点评：业绩符合预期，即饮蓄势待发

香飘飘(603711)事件：2021年04月30日晚间，公司发布2020年年报及2021年一季报：2020年营收37.61亿元（-5.46%），归母净利润3.58亿元（+3.15%）。2021Q1营收6.91亿元（+60.67%），归母净利润0.03亿元（+103.48%）。投资要点：业绩符合预期，基本盘稳中有增。公司2020年营收37.61亿元（-5.46%），归母净利润3.58亿元（+3.15%）。其中2020Q4营收18.68亿元（+16.90%），归母净利润3.14亿元（+45.86%），四季度表现良好主要有几个因素：第一，预计双拼新品及波波系列有较大贡献；第二，安徽模式和成都模式持续发力；第三，去年终端实施“资源聚焦+精准铺货”的策略，有效提升头部门店销量带来冲泡产品同增22.29%。2021Q1营收6.91亿元（+60.67%），归母净利润0.03亿元（+103.48%），业绩符合预期。2020年毛利率36.20%（-5pct），其中2020Q4毛利率35.08%（-9.07pct），系会计准则调整致成本增加所致；2020年净利率9.53%（+0.8pct），其中2020Q