西南证券：新城控股（601155）-商住稀缺成长龙头，吾悦享受消费红利

新城控股(601155)投资要点推荐理由：1）]国际评级有所提升，业绩高增财务健康；2）“吾悦模式”推动商业业务规模效率双轨提升，成长速度领先同行；3）销售由“增速”转向“提质”，土储资源质优量足。国际评级有所提升，业绩高增财务健康。2020年公司营收1455亿元，同比增长69.5%；归母净利润153亿元，同比增长20.6%。2021Q1公司延续业绩高增长，营收大幅增长149%至176亿元；归母净利润大幅增长98%至5.4亿元。公司业务践行商住双轮驱动战略，物业出租管理毛利占比首次超过10%达11.7%，公司商住性质越发得到市场认可。公司财务健康，盈利能力上，18-20年公司平均ROE和平均ROIC达37%和12.6%，位于行业前列；负债状况上2020年公司监管口径剔除预收资产负债率、净负债率及现金短债比分别为74%、44%及1.7，仅一项略超红线，负债结构健康；融资成本上，国际机构接连提升公司评级，2020年公司整体融资成本为6.72%，较6月末下降13bp。商业品牌跨越式成长，“吾悦模式”规模效率双轨提升。住宅+商业双轮驱动战略作为公司的核心战略，公司打造吾悦品牌得到跨越式成长。1