东方证券：银轮股份（002126）-成本及运费上涨拖累毛利率，新订单有望保障盈利增长

银轮股份(002126)核心观点业绩略好于市场预期。一季度营业收入19.99亿元，同比增长56.8%，归母净利润1.05亿元，同比增长13.0%，扣非后归母净利0.88亿元，同比增长20.7%。一季度公司收入增长较快，预计主要与乘用车、新能源热管理业务、尾气后处理业务增速较高导致收入实现高增长。受成本上涨、运费增加等导致毛利率同比下降，现金流改善。一季度毛利率21.4%，同比降低2.9个百分点，系原材料价格上涨、会计准则变动影响及产品运输费增加导致营业成本增加，同口径比较下，毛利率环比微降0.7个百分点。期间费用率同比下降1.5个百分点，其中管理费用率同比下降0.7个百分点，研发费用率同比下降0.6个百分点。经营活动现金流净额-0.31亿元，同比增长66.7%，主要系上期部分客户收款周期延长，以及2019年度付款方式更改后，票据到期解付使上期经营活动现金流量净额减少。前期订单进入量产周期。公司加强客户拓展，聚焦战略大客户与大项目，实施“一客一策”战术，订单获取成果丰硕，已陆续获得北美新能源标杆车企冷却模块、沃尔沃新能源汽车电池冷却板与冷却模块、吉利戴姆勒SMART平台热泵空调等多个项目