国金证券：深信服（300454）-Q1业绩增长显著，组织变革奠定持续发展基础

深信服(300454)业绩简评4月28日晚公司披露一季报，实现营业收入10.92亿元，同比增长79.37%，归母净利润-0.96亿元，同比增长50.4%，扣非归母净利润-1.52亿元，同比增长26.07%，总体超市场预期。经营分析Q1单季度经营改善显著，疫情后费用投入、现金流恢复增长。21年Q1经营指标改善显著，考虑到20年新冠疫情降低Q1基数，与19年Q1对比，营收增长70%，归母净利润亏损增加0.61亿元。销售、管理、研发费用分别同比增长39.83%、43.55%、55.98%，主要为人员增加导致的薪资费用上涨。销售商品、提供劳务收到的现金13.28亿元，同比增长121.91%，因经营规模扩大现金流入增加，且疫情结束后恢复经销商预付款收取。云计算、云安全与安全云仍是公司发展重心，长期毛利率趋稳40-50%。云计算业务21年主要聚焦国产化替代和腰部上下客户的数据中心演进场景，未来向分支云、混合云和长尾客户拓展。安全业务是公司传统优势，去年9月发布的安全SaaS（SangforAccess）产品将安全管理在云平台进行，是今年大力投入的方向。参照海外经验，安全业务订阅收费符合行业发展趋势