国信证券：中国中免（601888）-上半年毛利率继续优化，关注政策红利与全球化布局

中国中免(601888) 核心观点 上半年和二季度收入受结构性影响回落，利润均维持双位数增长。2026年上半年公司实现营业收入276.55亿元，同比下降1.76%；实现归母净利润31.06亿元，同比增长19.49%；扣非净利润30.78亿元，同比增长18.61%；其中，2026Q2实现收入107.49亿元，同比下降5.75%，主要受机场业务交接及线上有税业务调整拖累；Q2归母净利润7.58亿元，同比增长14.54%；扣非净利润4.41亿元，同比增长12.33%。 海南业务增长良好，上海地区及有税业务拖累收入，新并表DFS大中华区业务。2026年上半年公司免税/有税销售收入同比分别+6.8%/-28.8%，业务结构持续优化。分地区看：1）海南地区收入185.54亿元，同比增长23.4%，增速高于海南离岛免税市场整体增速（+18.8%），市场份额进一步提升。其中，三亚市内免税店收入132.56亿元（同比+28.17%），海口国际免税城收入36.66亿元（同比+19.97%）并实现扭亏为盈，净利润1085万元；海免收入18.72亿元（同比+2.5%）。2）上海地区收入20.53亿元，同比下降