东吴证券：九华旅游（603199）-2026年半年报点评：Q2归母净利同增13%，新项目稳步推进

九华旅游(603199) 投资要点 事件：2026年上半年公司实现营收5.0亿元，同比+3.4%；归母净利润1.52亿元，同比+7.3%；扣非归母净利润1.49亿元，同比+7.5%。 利润率提升，Q2利润端超我们此前预期：单Q2营收2.65亿元、同比+6.5%，归母净利润0.82亿元、同比+12.9%，扣非归母净利润0.81亿元、同比+13.5%。26年H1整体毛利率56.0%，同比+1.4pct；Q2毛利率57.2%，同比+2.6pct。26年H1销售、管理及财务费用率合计14.0%，同比-0.5pct；归母净利率30.4%，同比+1.1pct。 客运业务增速领先：分部门，26年H1酒店/索道缆车/客运/旅行社业务收入分别为1.35/1.87/1.28/2.17亿元，同比+1.2%/+0.6%/+9.0%/+12.9%；毛利率分别为16.9%/89.6%/62.2%/1.4%，同比+1.8/+0.7/+2.5/+0.03pct。客运业务受益于客流增长。管委会数据，2026年H1九华山风景区游客接待量同比增长6.92%。 稳步推进在建项目，支撑未来成长：26年H1公司完成聚龙白鹭湾10