信达证券：中国中免2026H1点评：盈利能力逆势提升，并购与国际化打开新空间

中国中免(601888) 事件：公司发布2026年中报。公司2026年H1实现营业收入276.55亿元（yoy-1.76%），归母净利润31.06亿元（yoy+19.49%），扣非归母净利润30.78亿元（yoy+18.61%）。单26Q2营收107.49亿元（yoy-5.8%），归母净利润7.58亿元（yoy+14.5%）。公司2026年半年度不进行利润分配，但计划继续实施中期分红。 点评： 营收阶段性承压，盈利能力逆势提升。26H1公司营收同比微降1.76%，我们认为，或主要受机场渠道尚处恢复期及线上有税业务调整拖累。然而，归母净利润实现19.49%的较高增长，表现亮眼。利润增长的核心驱动力在于盈利能力的显著增强：一方面，公司主营业务毛利率持续改善，26Q2同比提升1.14pct，我们认为主要得益于高毛利的精品、黄金等品类销售占比提升及折扣策略优化；另一方面，少数股东损益由去年同期的盈利3.07亿元转为本期亏损0.62亿元，对归母净利润形成支撑，我们认为这或与部分非全资子公司在业务调整期内录得亏损有关。 离岛免税基本盘稳固，海南地区贡献核心增量。海南离岛免税业务作为公司业绩的"压舱