国金证券：海天味业（603288）-全品类及渠道增长韧性强，经营管理能力优秀

海天味业(603288)事件简述4月29日，公司发布2021年一季报，2021年Q1实现营业收入71.58亿元，同比增长21.65%；归母净利润19.53亿元，同比增长21.13%。事件点评经营优势持续彰显，产品品类及全国市场均衡发展：公司三大核心品类酱油、蚝油和调味酱2021年Q1实现营业收入40.98/11.69/8.83亿元，同比增长17.6%/21.3%/20.8%。在市场全国化和BC端渠道的完善布局下，就地过年政策和餐饮市场的恢复让公司保持稳健增长，各区域市场均衡发展，公司对渠道库存、价格体系的管控力增强，经营优势持续凸显。从区域市场来看，中部和北部市场保持较高的增长潜力，Q1实现29.23%和31.95%的增长，东部和南部成熟区域分别实现13.54%和14.67%的增长，各区域增速保持在合理的中枢，产品结构及终端需求较为顺畅。成本平衡能力较强，盈利能力持续领先：公司Q1毛利率为40.94%，因新收入准则调整，环比和20年Q4相较毛利率小幅下滑0.92pct，与20年Q3毛利率水平接近。当前原材料及包材的成本环境呈现上行趋势，但公司的成本平滑能力较强，加之对渠道价格体系的管控