国金证券：妙可蓝多（600882）-奶酪棒需求如期释放，毛利持续优化

妙可蓝多(600882)业绩简评公司于4月28日发布公告：2020年公司实现营业收入28.47亿元，同比+63.20%，实现归母净利润0.59亿元，同比+208.16%；其中，Q4实现营业收入9.70亿元，同比+65.74%，实现归母净利润0.06亿元，同比-13.88%。21Q1公司实现营业收入9.51亿元，同比+140.58%；实现归母净利润0.32亿元，同比+215.60%，业绩超预期。经营分析奶酪棒持续放量，渠道精耕下沉。1）产品端，2020年公司奶酪/液奶/贸易产品分别同比+125.51%/-13.31%/+4.25%，奶酪品类中，即食/家庭/餐饮系列分别同比+165.86%/+108.82%/+29.90%。21Q1维持高增长态势，增速较高部分受益于20Q1基数较低。2）渠道端，公司持续开发便利店、母婴店、烘焙店等渠道，2020年底共有经销商2626家，同比+11.79%，覆盖零售终端约29.06万个，包含全国90%以上地级市及70%以上县级市。规模效应释带动毛利率上行，费用投放处于高位。2020年奶酪占比达到72.91%，同比提升20pct；若剔除会计政策调整的影响，在还