国金证券：博汇纸业（600966）-吨净利创新高，管理赋能持续兑现

博汇纸业(600966)业绩简评4月29日公司发布2021一季报，1Q实现营收40.5亿元，同比+55.5%；实现归母净利8.1亿元，去年同期1.85亿元，同比+337.2%，业绩超预期。经营分析1Q白卡量价齐升支撑公司营收高增速。价格角度，在上游原材料成本上涨推动下，浆系纸价格整体上涨，1Q白卡均价8350元/吨，较去年4Q环比提涨1600元/吨（涨幅+23%），同比提涨2400元/吨（涨幅+41%）。产能方面，APP入主之后，纸机利用率的提升预计带来产量的增长。管理赋能持续兑现，现金流&负债率改善明显。受益于造纸业务高景气，1Q21账面合同负债11.9亿元，环比4Q20增加8.4亿元，净经营性现金流18.8亿元，环比4Q20增加4.7亿元，提升幅度33%。1Q21短期借款环比4Q减少9亿元，长期借款减少0.6亿元，公司剔除合同负债后的负债率环比降低5.5pcts至61.4%。1Q21公司账面库存环比增加8.1亿元，我们判断主要原因是公司进行了低价木浆的储备。行业高景气和APP入主之后，管理赋能的效果进一步凸显。吨净利创历史新高，财务费用率下降4.3pct。1Q净利率20%，同比+1