国金证券：洋河股份（002304）-21Q1业绩超预期，多维度改革持续加速

洋河股份(002304)业绩简评公司于4月28日发布公告，20年营收211.01亿元，同比-8.76%；归母净利74.82亿元，同比+1.35%；扣非净利56.52亿元，同比-13.79%。20Q4营收21.87亿元，同比+7.82%；归母净利2.97亿元，同比+25.39%；扣非净利0.18亿元，同比+98.71%。21Q1营收105.2亿元，同比+13.51%；归母净利38.63亿元，同比-3.49%；扣非净利38.11亿元，同比+19.01%。经营分析20年经营稳健，报表端体现产品、渠道、内部激励变革。①分产品看：20年白酒收入同比-8.26%，销量同比-16.27%，吨价同比+9.6%。其中，中高档酒（出厂价100元及以上的蓝色经典、珍宝坊、苏酒）/普通酒（洋河大曲、双沟大曲）收入分别为176.48/26.87亿元，同比-7.15%/-14.86%。我们预计，20年海、天、梦收入占比分别为20%多、不足20%、30%多，海、天收入增速双位数下滑，梦系列持平或微增。②分地区看：20年省内/省外收入为95.60/107.74亿元，同比-7.18%/-9.17%，预计梦系列改革成效率