万联证券：中顺洁柔（002511）-2020年报&2021一季报点评：业绩实现亮眼增长，产能配合渠道发力有望快速提升市占率

中顺洁柔(002511)报告关键要素:2020年，公司实现营收78.24亿元，同比+17.91%；实现归母净利润9.06亿元，同比+50.02%，拟每10股分红1.00元，现金分红总额占2020年归母净利润的17.42%。2021年Q1，公司实现营收21.02亿元，同比+25.81%；实现归母净利润2.71亿元，同比+47.81%。投资要点:原材料价格低位叠加产品结构优化，公司毛利率和净利率提升：2020年，公司毛利率为41.32%，同比+1.69个pct，主要是由于2020年Q1-Q3原材料价格低位使得公司成本降低，以及高毛利产品占比的提高拉高了公司毛利率。另外，公司三费率管控良好，其中销售费用率同比-0.90个pct至19.74%，管理费用率同比+0.22个pct至4.66%，财务费用率同比-0.55个pct至-0.23%。得益于毛利率的提升与期间费用率的下降，公司净利率同比+2.48个pct至11.58%。生活用纸毛利率行业第一，产品提价+成本锁定低位提升公司盈利能力，个护品类放量增长：2020年，公司生活用纸毛利率42.1%，位列全行业第一。在木浆价格飙涨、生活用纸终端厂商集体