华金证券：新华保险（601336）-新单增长表现良好、投资收益大增助推业绩

新华保险(601336)投资要点事件：公司发布Q121季报，实现营收813.65亿元、同比+19.39%，归母净利润63.05亿元、同比+36.03%；收入端系投资收益同比大增75.23%、保费收入表现平平，支出端满期及年金给付同比-15.51%、责任准备金净提取同比+26.44%。银保趸交放缓、期缴发力：Q121公司新单继续保持较好增长，其中个险/银保长险FYP同比+13.70%/+7.92%。个险来看，长险期缴FYP同比+13.87%，占比略微提升至94.08%。银保长险业务中，趸交在去年重启后，Q1均完成百亿级别的冲量，今年Q1略有放缓；期缴同比大增78.02%，公司银保渠道价值率预计持续恢复中。代理人策略进入下一阶段、助力NBVM恢复：长险FYP中，个险占比同比+96bp至34.51%。公司去年人力增幅近20%、突破60万人，在今年全行业优增推动中，我们预计不太会有大规模增员行动。估计产能、留存率、举绩率等全方面考核成为重点，规模考核弱化。从近期负债端疲弱反映来看，险企对人力下滑的容忍度在提升，对渠道改革的定力更足。投资收益率同比提升明显：Q121末公司投资资产9574.25亿