开源证券：中顺洁柔（002511）-公司信息更新报告：2020年实现跨越式发展，2021Q1业绩超市场预期

中顺洁柔(002511)2020年实现跨越式发展，2021Q1业绩超市场预期，维持“买入”评级2020年，公司收入78.2亿元（+17.9%），归母净利润9.1亿元（+50.0%），扣非净利润8.9亿元（+51.4%）。2021Q1，公司收入21.0亿元（+25.8%），归母净利润2.7亿元（+47.8%），扣非净利润2.7亿元（+43.0%）。2021Q1业绩超市场预期，上调2021-2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润12.8/15.6/18.8亿元（2021-2022年原为10.74/12.77亿元），对应EPS为0.98/1.19/1.43元，当前股价对应PE为30.2/24.8/20.6倍，维持“买入”评级。渠道、产品结构优化及原材料降价带动盈利能力持续提升，原材料库存充足2020年，毛利率为41.3%（+1.7pct），生活用纸毛利率为42.1%（+2.2pct）。2020年毛利率上升主要系电商、新零售等高毛利率渠道收入占比提升，新品迭代不断推动产品升级以及原材料降价带动。2021Q1，毛利率为40.5%（-4.6pct）。单季度毛