浙商证券：大众品行业2021年报&2022一季报综述：大众品表现分化成本承压，找寻业绩确定性

投资要点大众品板块21年及22Q1收入增长稳健，但成本压力较大大众品板块21年业绩及22Q1业绩已经披露完毕，总体来看，21年大众品板块收入端实现稳健增长，但由于成本上行压力，利润端受到影响，除啤酒板块外，其他子板块均跑输沪深300，估值持续下行。22Q1疫情叠加成本上行压力，大众品一季度同比表现较弱，除啤酒和乳制品外，其余板块均跑输沪深300。啤酒板块：长期两大升级，短期两大扰动1）高端化升级：在消费升级的浪潮下，21年被誉为啤酒高端化的元年，21年至今主流啤酒企业吨价加速向上，产品结构不断向高档进行升级，精酿啤酒、千元超高端啤酒纷纷涌现；2）盈利能力升级：随着主要酒企结构持续升级、关厂提效深入推进、成本管控更上层楼、考核导向偏向利润，酒企的盈利能力得到了显著提升；3）疫情扰动：疫情反复影响现饮消费场景，对餐饮、夜场渠道影响较大，造成短期消费场景消失；4）成本扰动：自21年以来原料及包材成本呈上升态势，俄乌冲突加剧了成本压力，但主要酒企通过提价+锁价等方式有效地应对了成本上行。因此，我们认为高端化升级、盈利能力升级为长期两大确定的趋势，疫情和成本的扰动仅造成短期的影响，若疫情或成本迎