太平洋证券：华利集团：业绩高增长，盈利能力提升趋势明显

华利集团(300979)事件：公司近日发布2021年一季报，实现营业收入37.02亿，（+7.77%），归母净利润5.77亿元（+42.29%）。业绩略超市场预期，我们预计全年业绩将维持高增速，长期看好，维持“买入”评级。量价小幅增长主要受基数原因影响，预计全年有所提速。2021Q1公司销量4775万双（+4.2%），平均件单价为77.49元（+3.1%），若考虑去年同期汇率变动影响，预计平均价格增长在10%+。量增速相对稳定主要系20Q1疫情影响并未体现，基数较高所致，预计下半年增速继续提升，全年销量在2亿双左右。盈利能力提升，考虑所得税影响Q1利润率水平更高。2021Q1毛利率29.34%（+5.47pct），提升主要系产品结构变化，高利润率的订单（Nike，Deckers等）占比提升所致。21Q1净利率15.58%(+3.78pct)，提升主要系毛利率提升及费用率下降，考虑到境外子公司分红导致所得税费用增加，使所得税率提升8.93pct至25.4%，剔除所得税影响预计净利率上升5.7pct。预计未来随着主力品牌线占比的进一步提升，盈利能力有望继续提升。周转和现金流水平良好。产品结