太平洋证券：一心堂（002727）-业绩符合预期，电商业务快速增长

一心堂(002727)事件：4月28日晚，公司发布2021年1季报:1季度营业收入3.4亿元（+11.07%）；归母净利润2.6亿元（+27.28%）；扣非净利润2.52亿元（+26.63%），经营活动现金2.56亿元（-14.95%）。具体点评：业绩符合预期，利润增速快于收入增速。利润增速快于收入增速，与2020年1季度基数有关（2020年Q1收入和归母净利润增速分别为19.3%/16.5%，利润增速不及收入增速）。毛利率37.0%,同比增加0.8pp，毛利率同比上升，与2020年1季度受疫情影响，产品销售结构有所不一样，毛利率偏低有关；销售费用率24.6%（同比-0.4pp），预计与会计处理调整有关，管理费用率3.1%（同比-0.1pp）。加大门店拓展，持续推进市县乡一体化店群。截止2021年1季度末，公司总门店数7537家，2021年1季度新开业门店数372家，关闭5家，搬迁店35家，净增加门店332家。新建门店集中在云南市场，云南省外区域主要在川渝市场、广西、贵州继续夯实区域优势。公司坚持少区域高密度网店布局策略，在省会级、地市级、县市级、乡立体纵深布局，背后的逻辑是，店群效应