太平洋证券：益丰药房（603939）-Q4延续高增长，老店内生增长稳健，整体管理效益逐步提升

益丰药房(603939)事件：近日，公司公布2020年年报，2020年实现收入131.45亿元（+27.91%），实现归属于上市公司净利润7.68亿元（+41.29%），扣非归母净利润7.39亿元（+37.43%）。老店增速稳健，Q4业绩延续高增长，2020全年净利率同比提升Q4单季度业绩延续高增长。2020年Q1-4单季度分别实现营业收入30.48亿（+23.43%）、32.45亿（+25.83%）、31.44亿（+34.32%）和37.08亿（+28.41%）；归母净利润分别为1.91亿（+29.68%）、2.21亿（+37.65%）、1.78亿（+61.59%）和1.78亿（+41.73%）。收入端增长主要来自于老店的内生式增长，以及并购门店的外延式增长。2020全年净利率水平同比提升。2020年，公司主营业务毛利率为36.56%，同比降低0.83pct，主要与产品结构变化有关，疫情商品销售放量驱动低毛利率的非药品品类的收入占比提升（同比+3.53pct）。2020年，公司净利率为5.84%，同比提升0.55pct，主要原因为2020年公司销售费用率同比降低1.52pp至24.5