西南证券：大参林（603233）-业绩增长良好，开店步伐提速

大参林(603233)业绩总结：公司2021年一季报实现收入40.6亿元（+20.7%），实现归母净利润3.4亿元（+21.5%），扣非归母净利润3.4亿元（+25.2%）。公司一季报毛利率为39.4%（+1.6pp），预计由于产品结构变化，高毛利产品占比提升所致；销售费用率为23.1%（+0.7pp），管理费用率为4.6%（+0.5pp），主要系本年度需摊销2020年度限制性股票激励分摊费用5507万元,本期摊销1377万元所致；财务费用率为0.8%（+0.8pp），主要系新租赁准则摊销费用及本期可转债计提利息所致。去年同期开店节奏影响今年一季度业绩放量，下半年有望重回强势增长。公司一季报相对于去年增速略有下降，预计主要由于以下原因：2020年一季度由于疫情影响，公司业绩增长提速，形成较高基数。公司2020年上半年新增门店456家，下半年新增门店808家。2020年上半年新增门店相对较少，导致对2021年一季度业绩增长促进力度不够。今年一季度公司新增门店大幅增加，截至2021年一季报，公司拥有门店6451家（含加盟店394家），一季度公司净增门店431家，其中新开门店294家，收购门