民生证券：公牛集团（603195）-2020年报及2021一季报点评：收入与业绩增速稳健，多维渠道建设加速成型

公牛集团(603195)一、事件概述公牛集团于4月28日发布2020年报，报告期内公司共实现营收100.5亿元，同比+0.1%；归母净利润23.1亿元，同比+0.4%；拟每10股派发现金股利20元。同时发布2021年一季报，实现营总收25.7亿元，同比+86.6%；归母净利润6.1亿元，同比+256.2%。二、分析与判断2021Q1业绩较2019年同期增长50.62%，优质现金流为高额现金分红提供支持以2019Q1业绩计算同比增速以剔除2020Q1疫情导致的低基数效应，公司2021Q1营收与业绩分别较2019年同期增长15.74%、50.62%，依旧保持稳健表现。同时，从现金流角度看，公司2021Q1和2020全年经营性现金流分别同比+193.48%、+49.63%，此次分红比例高达51.41%，优质的现金流表现为公司高额分红提供稳定支撑。降本增效有效对冲原材料成本压力，2021Q1公司归母净利率同比+11.23PCT2021年以来公司主要原材料铜、铝及塑料等价格均有大幅上涨，造成一定成本端压力。公司2021Q1毛利率为37.77%，环比2020Q4下降3.81PCT，较2020全年平