光大证券：洋河股份（002304）-2020年年报及2021年一季报点评：调整见效，曙光已现

洋河股份(002304)事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年/2021Q1实现收入211.01/105.2亿元，同比-8.76%/+13.51%，归母净利润74.82/38.63亿元，同比+1.35%/-3.49%，扣非归母净利润56.52/38.11亿元，同比-13.79%/+19.01%。20年业绩符合预期，21Q1业绩超出预期。梦6系列表现突出，21Q1开局良好。1）分产品来看，中高档酒、普通酒20年收入分别为176.48/26.87亿元，同比-7.15%/-14.86%。从具体产品收入看，估计海之蓝、天之蓝20年同比双位数下滑，梦6系列同比双位数增长，梦3系列略有下滑，梦9和手工班体量较小，同比亦有下滑。2）分区域来看，20年省内/省外分别实现收入99.9/111.11亿元，占比分别为47.35%/52.65%，同比下降9.27%/8.29%。省内下半年收入同比已基本持平，梦6+在省内表现靓丽，已完成升级换代进入放量阶段，省外20年主要受海、天系列拖累。3）单季度来看，20Q4/21Q1收入分别同比增长7.82%/13.51%，环比明显加速，21Q1梦6+