华西证券：中际旭创（300308）-数通光模块龙头，短期业绩承压

中际旭创(300308)1、事件概述：2020年营业收入70.5亿元，同比增长48.17%，归母净利润8.65亿元，同比增长68.55%；2021年Q1营业收入14.72亿元，同比增长10.98%；归母净利润1.33亿元，同比减少13.4%。2、客户订单推迟、毛利下滑、一季度股权激励费用，公司盈利承压：2020年Q4-2021年Q1，尤其是Q1部分客户年初决策全年采购计划的执行方案，订单有所推后；另外国内5G等建设进度放缓，公司季度收入环比持续下降。毛利率方面由于400G等新产品放量在即，产品价格自然下降，公司季度毛利降低到25%左右水平。Q1股权激励费用较去年同期增长1594.25万元。3、直接材料成本上升较快是毛利率降低的主要原因，重点关注生产人员快速增加给成本带来的压力：公司部分关键原材料如芯片等元器件，部分源自海外采购，2020年公司高端模块直接材料成本增速高于其收入增速，显示公司原材料涨价对公司成本带来一定压力。2020年公司生产员工大幅增加将近2000人，直接人工费用上没有显著的上涨，主要原因可能和并表周期以及储翰人工成本较低相关。4、费用方面：2020年公司在销售费用上有