中航证券：中国中免（601888）-紧抓离岛免税政策红利，消费回流驱动业绩逆势大幅增长

中国中免(601888)2020年年报及2021年一季报点评：2020年，公司实现营收525.97亿元，同比增长8.20%；归母净利润61.40亿元，同比增长32.57%；扣非后归母净利润59.67亿元，同比增长55.83%。2021年Q1实现营业收入181.34亿元，同比增长127.48%，归母净利润28.49亿元，去年同期为亏损0.22亿元（追溯后）。受益于离岛免税新政实施，海南旅游经济复苏强劲，驱动动公司营业收入逆势大幅增长。2020年公司海南地区营收达299.62亿元，同比增长122.54%。公司抓住机遇深耕离岛免税市场，三亚海棠湾河心岛项目开业运营，完成海口美兰机场T1、T2免税店特许经营合同签署，新增3家离岛免税体验店，并成功收购海免51%股权，助力海南免税业务实现爆发式增长。此外，受到海外疫情的影响，毛利率较高的奢侈品箱包、腕表和贵重珠宝等内地消费回流，中国内地奢侈品市场在2020年延续了过去几年的高速增长。疫情下免税产品销售渠道受冲击，线上有税产品销售助力公司业绩提升。受疫情影响，2020年公司免税业务共实现营收323.61亿元，同比下降30.31%；公司积极拓展线上有