华西证券：三棵树（603737）-21Q1收入超预期，涨价传导成本压力

三棵树(603737)事件概述。三棵树公布2020年报及2021一季报。根据公告，公司2020年实现营收82.00亿元，同比+37.31%，实现归母净利润5.02亿元，同比+23.55%；其中Q4实现营收32.05亿元，同比+50.22%，实现归母净利润1.77亿元，同比+32.15%。此外，根据公司一季报，2021Q1公司实现营收14.83亿元，同比+241.2%，实现归母净利润0.08亿元，同比扭亏为盈。2020Q4增速再上行，防水卷材继续高增。根据公司经营数据披露，2020年全年，较好代表工程/零售端的工程墙面漆/家装墙面漆销量分别为78.4/16.9万吨，同比分别增长42.4%/15.9%，对应2020Q4销量29.9/8.6万吨，同比增长59.6%/73.9%，季度销量增速进一步上行。2020H2起，前期被疫情压制的需求逐渐释放，同时公司进一步深化工程及零售渠道拓展，使得全年涂料销量保持高增速。此外，2020年，公司基材辅材销量同比上升70.4%，体现公司腻子粉、界面剂等材料市场拓展力度及配套销售力度增大，装饰施工业务收入全年同比增长47.2%至10.2亿元，体现公司包工包料