光大证券：巴比食品（605338）-2020年年报点评：2020下半年收入改善，继续关注加盟扩张

巴比食品(605338)事件：公司发布2020年报，2020年实现收入9.75亿元，同比下降8.35%，归母净利润1.75亿元，同比增长13.41%，扣非归母净利润1.29亿元，同比下降5.98%。Q4单季收入3.19亿元，同比增长9.39%，归母净利润0.72亿元，同比增长72.34%。团餐业务占比提升，下半年收入逐季改善。1）2020年特许加盟/直营门店/团餐渠道分别实现收入8.13/0.12/1.33亿元，同比-11.48%/-26.32%/+16.91%。去年上半年受疫情影响，门店营业天数及各地常驻人员减少，导致线下消费频率降低，另外疫情期间公司对门店减免管理费并提供促销支持，导致加盟管理费用同比下降。下半年以来伴随门店营业恢复正常，开店速度加快，收入同比增加。团餐业务下半年恢复较快，2020年收入占比达到13.67%，同比提升2.95pct。2）分季度来看，2020上半年收入同比下滑26.45%，Q3/Q4收入分别同比+3.79%/+9.39%，下半年收入增速环比明显改善。疫情影响门店拓展及单店收入。1）2020年特许加盟销售门店净增174家，主要因疫情影响加盟商开店计划，新