太平洋证券：恒生电子（600570）-现金流表现超预期

恒生电子(600570)事件：公司发布2020年报，实现营业收入41.73亿元，同比增长7.77%，实现归母净利润13.22亿元，同比减少6.65%。业绩受会计准则影响，现金流表现超预期。2020年，净利润下降主要原因系公司报告期内执行新收入准则，对自行开发研制的软件产品收入和定制软件收入，从原来的完工百分比法调整为在客户取得相关商品控制权时点确认收入。公司实现经营性现金流金额13.98亿元，同比增长30.53%。整体费用率保持平稳。2020年，公司研发费用率和销售费用率有所下降，主要因重归类成本端所致，公司毛利率也因此有所下降。分产品收入来看，除了大零售IT业务之外，各项业务均保持快速增长态势。发布重磅产品O45等多款产品。O45引入了全球领先的金融科技公司Finastra在投资决策业务方面的经验，以人工智能技术帮助投资机构更好的做投资决策，从资产交易转型智能资产交易，也是公司践行科技金融战略的重要产品。另外的产品包括恒生财富管理We6、经纪业务UF3.0、企业金融C9等多款产品。投资建议：公司是我国金融科技公司的龙头企业之一，我们预计公司2021-2023年的EPS分别为1.40元