浙商证券：海澜之家点评报告：品牌全方位升级持续，国产龙头增长可期

海澜之家(600398)主品牌持续向“国民品牌”升级，线上业务成为亮点公司公布20年年报及21年一季报，公司20年实现收入179.6亿（-18.3%），净利润17.8亿（-44.4%）；21Q1实现收入54.9亿（相较19Q1下降9.8%），净利润8.4亿（相较19Q1下降30.4%）。公司主品牌20年全年实现收入137.7亿（-21%），21Q1实现收入46亿（+45%，相较19年-7.9%）。分渠道看，海澜主品牌线上55%至20.5亿，21Q1在线上奥莱活动的带动下录得88%的高增长。我们看到公司在“达人带货+品牌自播”的驱动下在直播渠道增长明显。同时公司为各个平台匹配不同货品，通过商渠匹配提升销售效率。此外，我们看到公司正在产品迭代和品类创新上持续升级。一方面公司不断通过联名加深新时代消费者对品牌年轻化的认知，另一方面公司正在全力打造功能性产品，依靠吸湿速干T恤、冰感牛仔裤、极光羽绒服等众多系列，公司也在不断迭代原有的商务产品比重，向年轻化、休闲化不断升级。另外在品牌营销上，海澜主品牌新增品牌代言人周杰伦，以“国民品牌X国民偶像”开启新征程，进一步强化90后为主体的消费者对品牌的