太平洋证券：艾可蓝（300816）-现金流改善，Q1国六产品开始放量；国六公司市场拓展潜力大

艾可蓝(300816)20年稳健收官，21Q1收入业绩加速迎来开门红。公司公告2020年营业收入573.21亿元，同增14.37%，20Q4收入148.28亿元，同增13.92%；21Q1收入243.25亿元，同比增长20.19%。20年五粮液产品收入440.61亿元，同增13.92%，其中量增5.28%，价增8.21%，主因：（1）直销模式高速增长提升吨价；（2）产品结构升级推动吨酒价格提升。21Q1收入高速增长，主因：（1）普五批价上行渠道利润提升，经销商销售积极性提高；（2）团购渠道计划外打款价提高至999元/瓶推动吨酒价格提升；（3）新品经典五粮液及小五粮贡献增量收入；（4）21年春节延后，更多收入确认在21Q1。20年归母净利润199.55亿元，同增14.67%，20Q4归母净利润54.09亿元，同增11.34%；21Q1归母净利润93.24亿元，同增21.02%，主因收入高速增长。2021年收入目标双位数增长，有望保持量价齐升。公司21年收入增速目标两位数以上，我们认为受益于千元价格带白酒扩容，五粮液产品有望量价齐升，保障公司实现目标。销量方面，考虑到20年在疫情下销量仍有